东方证券：上海汽车 期待再次腾飞

未来三年，乘用车市场依旧维持较高的景气程度，销量增速有望维持在20％以上的水平，乘用车厂商价格政策的调整能充分抵消生产资料价格上涨带来的产品成本的上升，主流乘用车生产企业持续提升的产品国产化率和产能利用率、产品再设计、产品价值工程、人民币升值等因素则有利于缓冲产品价格的下降带来的毛利率的下滑。

　　重卡行业和大中型客车行业因为内需和外需的双重拉动仍维持较高的景气程度。重卡行业因为国内公路货运行业的强劲需求有望维持比较长的景气周期。

　　08年，公司的主要的利润来源，乘用车整车业务的盈利水平仍将维持较快的增速，增速将超过40％，主要驱动因素在于上海通用和上海大众盈利水平继续快速增长，公司本部自主品牌的亏损额显著降低；09年，公司的乘用车业务更上一层楼，盈利增速预计超过50％，主要的驱动因素是上海通用的中级车的产品竞争力得到明显提升，盈利水平继续高速增长；上海大众的大众品牌产品逐步开始更新换代，斯柯达品牌产品线逐步完善，产品竞争力进一步增强，盈利能力进一步提升；公司本部自主品牌乘用车业务止损盈利。

　　公司的重卡业务短期内难有大的突破；大中型客车业务盈利能力平稳增长；南京依维柯的并入为公司增加了轻卡业务，并使公司的轻型客车业务的竞争能力和盈利水平明显提升。商用车业务短期内不会成为公司的主要利润来源。

　　07年公司的短期金融投资业务为公司贡献了可观的利润，预计该项业务在08年贡献的盈利有限。

　　投资评级剔除短期金融投资收益后，公司08－09年EPS为0.70元、1.05元。考虑到乘用车行业的高成长性，以及公司乘用车业务强劲的盈利增速，我们认为公司目前的股价具备较高的安全边际，给予增持的投资评级。